平安观点:
   
4月内蒙古迎70周年大庆,大量PPP订单将加速落地:
   
2017年是内蒙古自治区成立70周年,自治区政府将于4月23日举行70周年庆典,并在年内举办一系列庆祝活动。“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”亦被写入2017年政府工作报告,显示出国家对内蒙古自治区的重视。
   
年内政府将在各区组织一系列庆典活动,各地均有多项政府工程需要快速竣工。由于内蒙古自治区气候寒冷,适合户外施工的月份集中在4-10月,预计年内多数项目都将于2-3季度竣工,落地速度加快。
   
根据财政部PPP中心公布的数据,截至2016年12月内蒙古入库PPP项目828个,共计7096亿元,落地投资额536亿元,占投资额比例7.6%。相比之下,全国除上海、新疆、西藏外,落地投资额占项目总金额比例17.9%。逢70周年大庆之际,内蒙古无论落地项目数量、落地投资金额均有望加快,空间巨大。
   
公司内蒙古自治区内订单规模巨大,2017年业绩将加速增长:
   
2013至今,根据公司公告,公司签署订单448.16亿,其中省内订单占比98.4%,未完成订单/收入比14.74倍。
   
扣除17年签订的3个百亿级别订单,公司未完成订单仍有111.3亿,未完成订单/收入比3.91倍。
   
公司签署订单绝大部分工程期3年,受大庆影响16年4季度收入、利润已经开始加速释放,我们预期2017年全年业绩将持续高速释放。
   
16Q4开始高速增长,利润率有显著提升:
   
2月28日公司发布2016年业绩快报,公司全年收入28.44亿,利润总额4.58亿,归母净利润3.42亿,同比分别增长60.8%、109.6%、115%,加权ROE为14.3%。
   
公司4季度业绩超高速增长,远超市场预期,主要原因是内蒙古地区项目落地速度加快,施工进度远超往年水平所致。受内蒙古大庆影响,部分项目在签署框架协议后即加速建设,PPP模式使得公司通过社会资本介入加速了流动资金周转,支撑公司多项工程同时建设。
   
此外,公司亦有效控制了经营成本,年内营业利润率15.1%,远超14、15年水平,ROE提至4年新高。
   
盈利预测与投资建议:我们上调了盈利预测,预测公司2017--2018年主营业务收入分别为68.4亿、85亿元;每股收益分别为0.75、0.9元(原预测0.22、0.24元)。给予公司12个月目标价20元,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:1)应收账款回款速度放慢;2)项目落地速度低于预期。