事件:1、4月8日公司公告17年一季度业绩快报:预计一季度盈利723.18万元至1205.3万元,去年同期亏损2008.83万元,属于扭亏为盈情况。2、公司控股子公司“浙江普天园林”中标《阜阳市芦桥沟生态湿地公园、颍州区南片区生活系统绿化工程七渔河景观绿化设计及施工项目》,项目总投资3.64亿。
   
扣非后归母净利大幅扭亏为盈,一季度业绩扭亏为盈主要由于PPP项目的迅速落地。17年一季度非经常性损益约为505万,去年同期为100.57万,一季度扣非后净利区间为218.18万至700.3万元,同比大幅好转(去年一季度扣非净利为亏损2108.83万元)。业绩好转的主要原因为PPP工程项目施工进展顺利,进场施工时间早于往年,整体完成工程项目产值较去年大幅增长。在固定摊销基本未变的情况下,产值确认大幅增长是导致一季度业绩扭亏为盈的主要原因。
   
生态PPP订单高速增长,各类框架协议已达454.9亿,16年以来新签订单53.84亿(为16年营收的1.89倍)。16年至今,公司新签订单达53.84亿元(入库PPP金额为44.64亿元),16年起至今新接订单与营收之比已达1.89倍。各类框架协议已达到454.9亿元,规模巨大,未来有望逐步转化为可执行合同。在手充足订单将会驱动业绩持续快速增长。
   
公司在西北地区,尤其内蒙古地区具有绝对的拿单优势。公司专注草原生态修复、沙地治理领域达20年,在草类抗旱、沙地修复等细分领域储备了国内顶尖的相关技术。目前我国分布近20亿亩沙地,西北沙地分布较多的省市将会陆续推出相关PPP项目,市场空间巨大。公司凭借过往丰富的同类项目经验,以及草原修复的技术储备在“沙地绿化”相关PPP项目的竞争中具备相当的拿单优势。
   
风险提示:PPP推进不达预期风险,应收账款回收的风险。
   
盈利预测、估值与投资建议:我们预测16/17/18年公司归母净利润分别为3.24/5.04/7.01亿元,EPS0.32/0.50/0.70元(考虑增发摊薄),16-18年CAGR为57.12%,当前股价对应PE分别为50/32/23倍,考虑到蒙草生态未来高成长的潜力,我们给于目标价20元(对应17年PE40倍),买入评级。